j9直营网2022年11月2日公牛集团603195）（603195）发布公告称公司于2022年10月28日接受机构调研，招商证券、兴业证券、广发证券、天风证券601162）、开源证券、高盛高华证券、瑞银证券、中信建投601066）证券、兴证全球基金、交银施罗德基金、嘉实基金、中信证券、南方基金、汇添富基金、易方达基金、景顺长城基金、融通基金、富达基金、Jefferies、Destination、Polymer、华泰证券、国金证券、华创证券、中金公司601995）、安信证券、申万宏源证券000562）、长江证券参与。

　　答：充电枪、桩前三季度快速发展，盈利能力不断提高。渠道方面，线上和线下同步推动，上半年开始拓展线下 ToC以及 To小 B的渠道，目前均进展顺利，线上在第三方品牌中市占率稳步提升。产品方面，从低功率到大功率基本实现了全覆盖，交流、直流以及120kw、240kw 产品都完成了布局和上市。在未来发展上，预期今年的既定目标可以顺利完成；长期来看，市场表现出来的增长态势非常好，新能源作为公牛的重要战略方向之一，公司会继续大力投入和发展。

　　问：墙开行业会受到地产行业的影响，公司还是维持稳健的增长，如何对抗地产下行的周期？

　　答：墙开业务持续增长的原因一是产品方面，公司有专门的市场研究和策划团队负责对不同客户群做差异化创新，近年来我们围绕下沉市场消费者家装品牌化、消费升级的需求提供极致的产品，同时针对一二线高端市场消费者进行更高颜值、更具创新的产品开发；二是渠道方面，这一两年渠道综合化和专卖化的建设有效促进了墙开这一品类的销售增长；三是供应链，各产业间更高的相互融合和精益生产，带来了较其他品牌的成本竞争优势。相对行业大盘来讲，以上增长背后的能力驱动因素是长期的，在这种趋势下我们认为公司墙开业务的比较优势也仍然会延续下去。

　　答：目前业务在良性的发展，符合内部战略预期，公司无主灯的定位是给消费者提供大众化的光效产品。产品创新定位简单多样化，同时也会根据大众人群做个性化的创新；渠道方面会更偏流通的领域，具有协同效应的装饰渠道的相关专业经销商是重点发展的合作对象；供应链方面，今年无主灯的惠州工厂将正式投产。公司已经具备了从产品创新到渠道、供应链等的优势竞争要素，后续会进一步提升和发挥自身的综合优势。

　　答：目前公司的储能业务主要是户外便携式储能，已经上市了300w、600w、1000w、1800w 等型号及太阳能板等配套产品，在长续航和快充等性能方面获得了良好的用户反馈，同时面向海外的产品系列也在逐步上市及丰富。

　　答：海外业务占整体营收比重在2%左右，一是海外 OEM，是目前海外业务的主体，保持稳定的发展；二是海外自主品牌，以东南亚为核心，希望抓住海外智能家居、房地产升级的趋势，推广智能家居的产品和品牌；三是跨境电商，从今年开始正式作为主要业务发展j9直营网，包括智能家居、数码产品、充电枪/桩、储能等产品都在平台上线，且品类都在补齐。今年下半年度公司已将国际化确立为下一阶段的战略重点之一，会加快推进。

　　答：营收比重上，线下渠道处于主导地位，但线上渠道的增速要略快于线下。今年受整体经济形势影响线上渠道增速有所放缓，但公司相比行业仍有比较优势。公司根据不同品类特性、消费者偏好做渠道安排，线上占比较高的品类是数码配件，跟消费者的购买习惯有关。

　　答：公司持续推动渠道变革。装饰渠道方面，运用精益市场规划、精益零售、精益运营等 BBS工具对经销商进行培训赋能，着手开设公牛旗舰店，提升品牌形象、促进全品类销售，承接和获取装企、设计师、水电工等增量流量；B端渠道方面，装企网点规模进一步扩大，有效奠定了发展的良好基础；新能源充电枪、桩渠道方面，围绕目标客户 C端消费者及小 B端运营商建设线下经销商体系j9直营网，目前初具成效；电商渠道方面，始终坚持全品类的策略，加大了线上推广力度，取得了相对行业更好的增速。

　　答：销售费用率环比二季度有所增长，主要是因为在抖音、京东、天猫、拼多多等线上平台加大了对新能源充电枪、桩以及无主灯等战略新品的营销推广力度，同时线下业务推广投入也有一定程度增长；研发投入同比增长主要是新品上市的研发投入较大j9直营网，同时因墙开的新国标升级，在模具方面的投入会有所增加所致。

　　公牛集团2022三季报显示，公司主营收入104.74亿元，同比上升16.22%；归母净利润23.61亿元，同比上升7.03%；扣非净利润21.12亿元，同比上升0.79%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入36.36亿元，同比上升13.89%；单季度归母净利润8.54亿元，同比上升8.76%；单季度扣非净利润7.4亿元，同比下降4.56%；负债率28.03%，投资收益2.48亿元，财务费用-7674.72万元，毛利率36.98%。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为158.51。

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1934.4万，融资余额增加；融券净流入101.72万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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